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探者:主業去庫存綠野復興進行時完善戶外社群生態布局
愛愛  2009-08-28 14:37  來源:未知   編輯:admin

上半營收增長%,歸母凈利潤下滑%,符預期。H實現營收.億,同比增長%,歸母凈利潤.億,同比下滑%,EPS為.元,符預期。主要是處在計劃內虧損的旅行業務,以及家加盟商與山水風尚并表帶來的影響。眼鏡蛇部隊單Q營收增長%至.億,歸母凈利潤下滑%至.億。同時以萬受讓非凡探索(DX品牌運營主體)%股權,持股比例提升至%。

戶外用品收入增長%,大力推進去庫存,旅行業務貢獻收入億。)H戶外用品板塊實現收入.億,同比增長%,歸母凈利潤.億。在行業增速放緩背景下,有效執行庫存優化方案,大幅降低期貨采購,強化庫存出清,H消化過季吊牌庫存.億,有信心完成全同比降低%庫存目標,為明的增長奠定基礎。

)旅行服務業務實現收入億,虧損萬,處在業務轉型期的易游天下虧損萬,但已經較去減虧明顯,另外綠野中國計劃正在大力拓展階段。

旅行業務并表及戶外用品去庫存拖累毛利率,資產質量穩健。)H毛利率同比下降pct至%。方面是由于加大過季庫存清理力度,戶外用品毛利率下降pct至%;另方面旅行業務并表,毛利率較低僅為.%,易游天下目前業務以批發為主。銷售費用率下降.pct至%,管理費用率提升.pct至%,凈利率下降pct至.%。)H存貨比初增加.億至.億,應收賬款比初增加.億至.億。經營性流凈額同比下降%至-.億,主要受旅行板塊影響。

投資億的綠野中國計劃正在快速推進,收購優質俱樂部有望逐步落地。綠野網作為國內最大的戶外社區,擁有較好的用戶粉絲基礎,正不斷優化供應商系統,培養優秀領隊KOL。H綠野網新增用戶萬人,實現活動報名約萬人次。已經投資億啟動綠野中國計劃,在全國個核心城市通過綠野伙人形式建立全國分站,實現綠野的區域擴張,以及更好的場景化社區電商變現。首批優選的家俱樂部已達成戰略作共識,預計到底會逐步實現家優秀俱樂部的簽約。

作為國內戶外用品龍頭,正不斷完善戶外社群生態體系布局,戶外+旅行+體育大事業群協同發展,今戶外業績筑底,期待更多優質外延投資落地,維持買入評級。戶外用品業務今去庫存,業績筑底;旅行業務重點推動易游天下向C端轉型,提升體驗式旅行產品占比,以及實現綠野網復興;體育板塊投資基金期已經完成,正在進行期資金募集。正從戶外用品品牌商,朝著戶外社群生態平臺的方向進化。考慮到戶外用品去庫存及旅行板塊處在轉型與拓展階段,我們下調半前所做的盈利預測,預計-EPS分別為././.元(原預測-為./.元),對應PE分別為//倍。預計今業績筑底,員工持股與定增已經做完,后續有外延預期,維持買入評級。

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